Acest articol contine 2 imagini:

» Evoluţia indicelui BET-FI în intervalul septembrie 2010 - septembrie 2011 (grafic zilnic)
» Evoluţia acţiunilor Erste Group la Bursa din Viena în intervalul septembrie 2010 - septembrie 2011 (grafic zilnic)

Evoluţia indicelui BET-FI în intervalul septembrie 2010 - septembrie 2011 (grafic zilnic)

Versiunea pentru tiparire
Trimite prin e-mail

Marimea textului:

Suma oferită de Erste pentru patru dintre cele cinci SIF-uri se ridică la 1,89 mld. lei şi acoperă 90% din întreaga capitalizare bursieră a emitenţilor
Raportul menţionat indică o neîncredere majoră a investitorilor faţă de valoarea reală a participaţiei acestora pe titlurile bancare respective

Efectul pozitiv de antrenare a pieţei pe segmentul acţiunilor societăţilor de investiţii financiare după publicarea acordului a patru dintre SIF-uri cu Erste privind valorificarea participaţiilor la BCR a tins să se estompeze, sesiunea de vineri evidenţiind acest lucru, cu un avans de numai 0,57% al indicelui BET-FI şi cu transferuri la această categorie însumând numai 4,89 milioane lei. Aproape jumătate din valoarea acestora a fost asigurată de schimburile realizate pe singurul SIF care a avut închidere "roşie", respectiv SIF Oltenia, cu o depreciere de 1,22% faţă de şedinţa anterioară.
Neîncrederea investitorilor faţă de valoarea finală a tranzacţiei cu Erste reiese mai clar din evoluţia cotaţiilor. Astfel, suma propusă de Erste celor patru SIF-uri - la valoarea acţiunilor EBS de la Viena de 20,89 euro/acţiune şi la cursul de schimb de 4,271 lei pentru un euro publicat vineri de BNR - este de 1,89 miliarde lei şi reprezintă 90% din capitalizarea bursieră de 2,09 miliarde lei a companiilor semnatare. Aceasta ar însemna că investitorii valorizează prin discountul inclus la doar 200 milioane lei întreg portofoliul rămas al SIF Banat Crişana (SIF1), SIF Transilvania (SIF3), SIF Muntenia (SIF4) şi SIF Oltenia (SIF5) care include cash, instrumente cu venit fix, acţiuni OMV Petrom, BRD, şi la alte companii listate.
Cealaltă explicaţie ar fi aceea că piaţa anticipează un declin al valorii de piaţă a grupului bancar austriac Erste, al căror acţionar semnificativ urmează să devină cele patru SIF-uri prin conversia a 2,06 miliarde acţiuni BCR în 16,1 milioane acţiuni EBS. Vineri, într-o conferinţă de presă, Manfred Wimmer, director financiar al Erste Group, a afirmat că instituţia pe care o reprezintă nu le poate da garanţii SIF-urilor asupra preţului de piaţă al acţiunilor EBS şi a precizat că opţiunea "put" inclusă în acord se referă doar la raportul de conversie de o acţiune Erste pentru 127,9583 acţiuni BCR şi nicidecum la valorile de 20,43 euro/acţiune şi 25,69 euro/acţiune menţionate ca stând la baza calculului sumei tranzacţiei. Astfel, rezerva pieţei faţă de valoarea acţiunilor BCR doar s-a transferat către acţiunile Erste pe care investitorii le au în vedere pe termen mediu la preţuri mai mici decât cel de aproximativ 20 euro pe unitate consemnat în ultima săptămână. Percepţia de risc a investitorilor faţă de acţiunile BCR pare a fi identică cu cea de pe acţiunile Erste, unde discountul uriaş ar putea include inclusiv varianta ştergerii totale a părţii de equity pe aceste societăţi în perspectiva unei crize bancare.
În ceea ce priveşte premisa fiscală, Wimmer a spus că o conversie a acţiunilor din interiorul aceluiaşi grup nu ar trebui să fie subiectul impunerii nici în administraţia românească şi cea austriacă. Interpretarea dată în cadrul acordului este aceea că efectuarea schimbului de acţiuni nu poate fi taxată, singurul impozit pe care SIF-urile urmează să îl plătească fiind acela de la vânzarea în piaţă a acţiunilor Erste dobândite.
La şase ani de la privatizarea BCR, în sfârşit SIF-urile pot converti participaţiile la bancă în cash şi într-un instrument lichid măsurat pe piaţa liberă. Cu toate acestea, discountul se menţine ridicat, iar reacţia investitorilor a rămas modestă. Chiar şi aprecierile din ultimele trei sesiuni bursiere nu au reuşit să scoată indicele BET-FI din interiorul unui canal de variaţie bine determinat şi care este inclus într-o formaţiune "bearish" de steag. Neîncrederea investitorilor în SIF-uri merge acum mână în mână cu cea în titlurile Erste care, de altfel, de la 1 iulie a.c., s-au prăbuşit cu 43,84% pe Bursa de la Viena. Piaţa rămâne reticentă la acţiunile bancare şi pare a avea aşteptări legate de un impas major la nivelul sistemului financiar european.