Posibila listare la bursă a Anthropic, un jucător de referință din industria inteligenței artificiale, ar putea deveni unul dintre cele mai urmărite evenimente ale anului pe Wall Street, într-un moment în care investitorii își reevaluează expunerea la sectorul AI. Ce oportunități oferă o companie evaluată la până la 2.000 de miliarde de dolari și cât de mari sunt riscurile din spatele creșterii spectaculoase? Investimental, broker de investiții la bursă, analizează oportunitățile și riscurile asociate acestei operațiuni, oferind investitorilor români o perspectivă asupra potențialului companiei și a provocărilor care i-ar putea influența evoluția pe piața de capital.
Oferta publică inițială a startup-ului de inteligență artificială Anthropic, care ar putea avea loc la jumătatea lunii noiembrie, vine într-un moment delicat pentru segmentul AI al pieței americane. Riscurile sunt însă doar o parte din ecuație.
Astfel, echipa Investimental inventariază, într-o analiză SWOT, atât amenințările și vulnerabilitățile, cât și punctele forte și oportunitățile de dezvoltare, care se desprind din prospectul unui IPO (Initial Public Offering) care ar putea evalua Anthropic, un startup înființat în 2021, undeva între 1.500 și 2.000 de miliarde de dolari. Pentru raportare, Apple, cea mai valoroasă companie americană, are o capitalizare de circa 5.000 de miliarde de dolari.
Prospectul, un document de aproximativ 400 de pagini, din care circa un sfert sunt dedicate riscurilor, a fost publicat săptămâna trecută la finalul căreia indicele tehnologic Nasdaq 100 a intrat în teritoriu corectiv. În termeni bursieri, corecția este definită drept o scădere de cel puțin 10% față de un maxim recent.
Să ne concentrăm însă, pentru început, pe aspectele pozitive.
Puncte tari: o atentă gestionare a resurselor
În primul semestru, veniturile Anthropic au crescut de circa 14 ori față de prima jumătate a anului trecut, până la 16,2 miliarde de dolari.
Această performanță – nu tocmai frecventă – a fost obținută prin menținerea unui număr relativ redus de angajați – „ants” (furnicuțe) în jargonul intern al companiei, reprezentând o trimitere la simbolul bursier ANT, sub care va fi tranzacționată pe Nasdaq.
O atentă gestionare a resurselor transpare și din nivelul rezervelor. La jumătatea anului, numerarul și investițiile pe termen scurt se ridicau la peste 130 de miliarde de dolari, raportat la finanțări de circa 140 de miliarde de dolari. Doar runda din luna mai – cea mai recentă – i-a adus 65 de miliarde de dolari, la o evaluare post-money de aproape un trilion de dolari.
Până și rezultatul negativ din primele șase luni poate fi considerat un punct forte. Din pierderea netă semestrială de 80,7 miliarde de dolari, aproximativ 72 de miliarde reprezintă o pierdere „pe hârtie”, rezultată din reevaluarea datoriilor convertibile în acțiuni, pe fondul creșterii valorii companiei. Anthropic a înregistrat o pierdere operațională de sub 700 de milioane de dolari.
Puncte slabe: investiții – „iresponsabil de mari”
Compania avertizează că investițiile, în special în creșterea capacității de calcul, ar putea părea „iresponsabil de mari”, la o primă vedere. Concret, Anthropic și-a asumat obligații de plată viitoare de cel puțin 417 miliarde de dolari, în principal pentru închirierea de echipamente și centre de date, precum și pentru achiziția de servicii cloud. Valoarea obligațiilor viitoare ar putea urca până la 600 de miliarde de dolari.
Dacă veniturile nu vor crește în ritmul anticipat, Anthropic ar putea întâmpina dificultăți în onorarea acestor angajamente contractuale. Pe măsură ce baza de raportare devine tot mai mare, scalarea poate decelera.
Printre principalii furnizori de infrastructură AI se numără Broadcom, Google, Amazon, SpaceX, Microsoft și AMD. Pe de altă parte, relațiile cu unii dintre aceștia depășesc sfera comercială: Google și Amazon sunt și finanțatori ai companiei, aspect care ridică semne de întrebare privind dependențele reciproce și riscurile asociate finanțării încrucișate.
În vreme ce ChatGPT – produsul principalului său concurent, OpenAI – a depășit în iunie pragul simbolic de un miliard de utilizatori activi, Anthropic preferă să nu dezvăluie această informație.
Cei mai mari cinci clienți corporate – segment pe care Anthropic se concentrează – generează aproximativ un sfert din veniturile companiei. Cu alte cuvinte, pierderea chiar și a unuia dintre aceștia ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor financiare.
Oportunități: 10% din veniturile Microsoft
Anthropic estimează la peste 40.000 de miliarde de dolari valoarea economică generată anual, la nivel global, de activitățile intelectuale. SpaceX estima, înaintea listării din vară, o piață adresabilă de 28,5 trilioane de dolari, peste 90% din aceasta fiind asociată inteligenței artificiale.
Multiplul preț/vânzări (P/S), cu care putem evalua Anthropic este ridicat, după standardele giganților tech, în etapa de scalare rapidă a afacerilor. La o evaluare estimativă de 1.500-2.000 de miliarde de dolari, multiplul de vânzări ar fi cuprins între 47 și 62, prin extrapolarea veniturilor din primul semestru la nivelul întregului an.
Pe de altă parte, în primele șase luni ale anului, Anthropic – o companie cu un istoric financiar de doar trei-patru ani – a generat venituri de peste 16 miliarde de dolari, echivalentul a aproape 10% din veniturile obținute în aceeași perioadă de Microsoft, una dintre cele mai valoroase companii din lume, din toate liniile de business. UiPath, celebrul unicorn cu origini românești, generează venituri de circa 1,5 miliarde de dolari într-un an întreg.
Efectul disruptiv al familiei de produse Claude a putut fi verificat chiar anul acesta. De exemplu, acțiunile companiilor software au avut de suferit pe fondul temerilor că tehnologia Anthropic le-ar putea amenința modelele de business.
Amenințări: cine și cât timp rămâne relevant?
Spre deosebire de sectoarele economiei tradiționale, în care e loc pentru mai mulți competitori, în universul AI s-ar putea impune principiul „the winner takes it all”. Câștigătoare ar putea fi compania care va reuși prima să dezvolte inteligența artificială generală (AGI).
În universul AI, rapoartele de forță se pot schimba în intervale de timp relativ scurte. Au fost suficienți doar trei ani de la lansarea ChatGPT, pentru ca supremația aparent incontestabilă a OpenAI să fie pusă sub semnul întrebării de Anthropic.
Nicio societate de asigurări – și probabil nici măcar industria asigurărilor în ansamblu – nu ar putea acoperi, conform prospectului, riscurile asociate inteligenței artificiale, precum posibilitatea ca modelele să scape de sub control.
Anthropic și OpenAI concurează pentru acces la capitalul acelorași investitori și creditori – din ce în ce mai exigenți cu alocarea resurselor, pe fondul expunerii din ce în ce mai ridicate pe segmentul AI.
Potrivit mai multor surse, rivala OpenAI și-a redus recent evalauarea – de la 1.400 la 1.250 de miliarde de dolari – vizată în negocierile cu investitorii pentru o nouă rundă de finanțare. Oricum, nivelul rămâne superior celui obținut de Anthropic în urma finanțării din luna mai.
